Por ahora se ha podido ver c\u00f3mo esta pandemia ha hundido la econom\u00eda, pero a\u00fan no se sabe cu\u00e1nto tiempo tardar\u00e1n los pa\u00edses en recuperarse, cu\u00e1l ser\u00e1 el ritmo de crecimiento medio futuro o\u00a0qu\u00e9 pasar\u00e1 con la inflaci\u00f3n\u00a0tras los grandes planes de est\u00edmulos fiscales y monetarios que se han implementado en medio mundo. Por todo ello, desde Pimco aseguran que estos cambios disruptivos van a estar rodeados a su vez de lo que ellos\u00a0llaman una \u00abincertidumbre radical\u00bb<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n La primera parte de esta nueva econom\u00eda se caracterizar\u00e1 por lo que en Pimco llaman\u00a0‘La gran escalada’ hacia la recuperaci\u00f3n, con un crecimiento que estar\u00e1 por encima de la tendencia durante un par de a\u00f1os a medida que la econom\u00eda mundial emerge del profundo agujero de la recesi\u00f3n causada por el covid. Dos factores ser\u00e1n clave en este periodo y pueden producir sorpresas al alza o a la baja en la econom\u00eda: la salud, con\u00a0nuevas olas de infecci\u00f3n,<\/strong>\u00a0versus las vacunas y tratamientos efectivos. Por otro lado est\u00e1 el grado en que la pol\u00edtica fiscal se mantenga activa o retroceda.<\/p>\n\n\n\n La vuelta a\u00a0los niveles previos de covid no ser\u00e1 tarea f\u00e1cil. Primero la cascada de previsiones que anunciaban un golpe peor del esperado y ahora est\u00e1 ocurriendo algo similar con la recuperaci\u00f3n, con una ristra de revisiones a la baja del crecimiento econ\u00f3mico global para 2021. La \u00faltima firma econ\u00f3mica en pronunciarse ha sido Oxford Economics que ha rebajado el crecimiento global para el pr\u00f3ximo a\u00f1o hasta el 5,2%: \u00abNuestras revisiones a la\u00a0baja del crecimiento intertrimestral\u00a0el pr\u00f3ximo a\u00f1o reflejan en parte la mayor probabilidad de que el distanciamiento social y otras medidas para frenar la expansi\u00f3n del covid-19 se reviertan m\u00e1s lentamente. Si bien esto limitar\u00e1 la actividad, prevemos que el crecimiento seguir\u00e1 siendo fuerte en comparaci\u00f3n con los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos recientes, ante el fuerte apoyo continuo de las pol\u00edticas\u00bb, se\u00f1ala el informe.<\/p>\n\n\n\n Cuando la nebulosa generada por el covid vaya desapareciendo, se podr\u00e1n ver con mayor claridad los cambios seculares en la econom\u00eda y la pol\u00edtica. Lo cierto es que \u00abla crisis amplifica los cuatro eventos disruptivos y \u00abllegamos a la conclusi\u00f3n de que es probable que varias de estas tendencias que identificamos como disruptivas en el pasado se vuelvan a\u00fan m\u00e1s pronunciadas en el horizonte secular\u00bb.<\/p>\n\n\n\n -El ascenso de China como potencia econ\u00f3mica<\/strong>. El auge de China es imparable y el covid-19 probablemente ha acelerado el futuro\u00a0sorpasso<\/em>\u00a0a la econom\u00eda de EEUU (ya ha superado a la zona euro). El dominio econ\u00f3mico del gigante asi\u00e1tico \u00abperturbar\u00e1 a las econom\u00edas que producen bienes de mayor valor a\u00f1adido en otras partes del mundo y desafiar\u00e1 el orden geopol\u00edtico establecido y dominado por EEUU\u00bb.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, este proceso se acelerar\u00e1 con una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s r\u00e1pida y m\u00e1s fuerte, que viene acompa\u00f1ada de la nueva estrategia anunciada por las autoridades de Pek\u00edn. \u00abEl gobierno ha dejado atr\u00e1s el ‘Made in China 2025<\/strong>‘ para implementar el plan ‘dual circulation<\/strong>‘ o ‘estrategia de doble circulaci\u00f3n’, que pretende reducir su dependencia de los mercados y de las tecnolog\u00edas globales, mientras permanece abierta a los mercados internacionales\u00bb.<\/p>\n\n\n\n China querr\u00e1 seguir vendiendo bienes y servicios al exterior, lo que contribuir\u00e1 de forma positiva a su econom\u00eda, pero a la vez pretende recudir sus compras al resto de pa\u00eds, sobre todo de los bienes que ahora mismo importa de econom\u00edas como Alemania, Corea del Sur, EEUU o Jap\u00f3n. Esta nueva estrategia no caer\u00e1 bien en los pa\u00edses afectados.\u00a0Pueden surgir nuevas tensiones comerciales<\/strong>\u00a0con m\u00e1s participantes, pero el poder de China a nivel global ser\u00e1 cada vez mayor.\u00a0Pek\u00edn ya ha ganado la batalla econ\u00f3mica\u00a0del covid-19 y su poder de negociaci\u00f3n es cada vez mayor. Como se puede ver en el gr\u00e1fico,\u00a0el PIB de China en paridad de poder adquisitivo\u00a0(unificando los precios de producci\u00f3n) tiene un peso mucho mayor en el mundo que el de EEUU. Ahora falta el\u00a0sorpasso<\/em>\u00a0en PIB a precios corrientes y m\u00e1s tarde en t\u00e9rminos per c\u00e1pita, algo para lo que a\u00fan quedar\u00edan muchos a\u00f1os en caso de llegar a producirse.<\/p>\n\n\n\n -El populismo pol\u00edtico<\/strong>. \u00abEs probable que el populismo y sus primos cercanos, el proteccionismo y el nacionalismo, se vean fortalecidos por la recesi\u00f3n pand\u00e9mica y su impacto en la creciente desigualdad en varias dimensiones, que fue uno de los puntos clave de nuestras discusiones\u00bb. Los expertos de Pimco creen que el populismo a\u00fan no ha tocado techo, por lo que los mensajes y\u00a0las pol\u00edticas proteccionistas\u00a0y nacionalistas podr\u00edan seguir desarroll\u00e1ndose y extendi\u00e9ndose por el mundo, suponiendo un lastre para el comercio internacional, la eficiencia y el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n -Los riesgos relacionados con el clima<\/strong> y su impacto en las vidas humanas y la actividad econ\u00f3mica parecen ser cada vez m\u00e1s evidentes. Aparte de los propios riesgos que genera el cambio clim\u00e1tico, estos expertos advierten de los riesgos de transici\u00f3n relacionados con el cambio hacia una econom\u00eda m\u00e1s verde.<\/p>\n\n\n\n Mark Carney, uno de los oradores invitados al foro de Pimco y la\u00a0\u00faltima incorporaci\u00f3n a la Junta Asesora Global de Pimco\u00a0advirti\u00f3 del riesgo de un\u00a0‘momento Minsky’\u00a0clim\u00e1tico (es decir, colapso en los precios de los activos). El suceso bautizado con el nombre del prestigioso\u00a0economista Hyman Minsky<\/strong>\u00a0se produce cuando los mercados colapsan tras un periodo de excesivo optimismo y complacencia. El precio de los activos relacionados con las energ\u00edas renovables ha subido con fuerza durante este periodo, generando unas expectativas que a\u00fan no se han materializado.<\/p>\n\n\n\n A medida que las sociedades se desarrollan disminuye su tolerancia hacia la contaminaci\u00f3n\u00a0o la desigualdad econ\u00f3mica<\/strong>. Estos factores pueden dar lugar a una econom\u00eda m\u00e1s igualitaria (impuestos m\u00e1s altos y progresivos) y respetuosa con el medio ambiente, algo absolutamente deseable, pero que puede lastrar a su vez el crecimiento y la eficiencia econ\u00f3mica. El impacto de las pol\u00edticas dirigidas a reducir la desigualdad econ\u00f3mica y fomentar las energ\u00edas renovables en los pa\u00edses desarrollados tienen un impacto sobre la econom\u00eda incierto, lo que no que quita que puedan dar lugar a una sociedad mejor, m\u00e1s justa y con menores niveles de contaminaci\u00f3n. La sociedad debe elegir entre esto \u00faltimo o un mayor crecimiento econ\u00f3mico, un debate que ir\u00e1 ganando fuerza y que puede generar tambi\u00e9n ciertas tensiones a nivel nacional y global.<\/p>\n\n\n\n -La tecnolog\u00eda<\/strong>, un elemento disruptivo per se<\/em>. El papel de la tecnolog\u00eda como fuerza beneficiosa pero tambi\u00e9n disruptiva se ha visto amplificado por la crisis del covid-19. \u00abAunque es probable que los patrones de trabajo y consumo vuelvan hacia los niveles anteriores a la crisis, una vez que la pandemia retroceda, el mayor protagonismo de las empresas de tecnolog\u00eda obtenido durante la crisis las convertir\u00e1 en una fuerza disruptiva a\u00fan m\u00e1s fuerte. Distinguir con \u00e9xito a los ganadores y perdedores de la digitalizaci\u00f3n ser\u00e1 una fuente importante para los inversores en el horizonte secular\u00bb, sostienen desde Pimco.<\/p>\n\n\n\n A ello hay que sumar el papel de\u00a0la tecnolog\u00eda como amplificador de la desigualdad, favoreciendo a los estratos de la sociedad con mayor formaci\u00f3n y habilidades digitales y dejando atr\u00e1s a las personas que no se han podido adaptar a tiempo a esta transici\u00f3n. Esto es algo se ha podido apreciar durante esta crisis\u00a0en los mercados laborales de medio mundo.<\/p>\n\n\n\n Aunque se recupere una parte de la normalidad, hay que reconocer que el mundo ha cambiado este a\u00f1o de forma r\u00e1pida y, quiz\u00e1, para siempre. Los patrones de consumo han variado y una parte importante de la sociedad que ahora compra por internet (tanto bienes como servicios) no volver\u00e1 a las tiendas con la misma intensidad que en el pasado. Otro ejemplo pueden ser las empresas que han invertido en tecnolog\u00eda o capital (equipos, ordenadores…) para facilitar el teletrabajo y reducir el contacto social. Esta inversi\u00f3n est\u00e1 hecha y volver a la situaci\u00f3n previa al covid-19 supondr\u00eda dar marcha atr\u00e1s todos los pasos que se han dado hacia delante y que han tenido un coste econ\u00f3mico importante.<\/p>\n\n\n\n Parece que las pol\u00edticas monetarias expansivas y fiscales han llegado para quedarse por un tiempo. Esto puede conducir a un ciclo de rendimientos muy bajos en un mundo endeudado y lleno de liquidez. \u00abDados los rendimientos hist\u00f3ricamente bajos<\/strong> y las altas valoraciones de las acciones, tiene sentido tanto para los gestores e inversores reducir sus expectativas de rendimientos en lugar de reducir sobremanera la calidad de los activos que compran (mayor riesgo) con la esperanza de mantener los niveles hist\u00f3ricos de rendimiento. No hay escasez de ejemplos de la historia en los que los inversores experimentaron per\u00edodos de varios a\u00f1os de rentabilidad plana o incluso algo peor. La experiencia de los \u00faltimos 10 a\u00f1os no es necesariamente el ejemplo para la pr\u00f3xima d\u00e9cada\u00bb, sostiene el informe de Pimco.<\/p>\n\n\n\n \u00abEs poco probable que los tipos de inter\u00e9s de los bancos centrales aumenten durante un per\u00edodo largo y existe cierto riesgo de m\u00e1s descensos. No obstante, vemos tanto riesgos a la baja para los rendimientos en el caso de un cambio m\u00e1s generalizado hacia los tipos negativos, como riesgos al alza si los esfuerzos monetarios y fiscales conducen a un aumento sostenido de las expectativas de inflaci\u00f3n. De hecho, aunque vemos muy poco riesgo alcista para la inflaci\u00f3n en el corto plazo, creemos que con el tiempo tendr\u00e1 sentido protegerse contra un aumento de la inflaci\u00f3n utilizando valores del Tesoro protegidos contra la inflaci\u00f3n (TIPS), estrategias de curva de rendimiento, inversi\u00f3n inmobiliaria y potencialmente exposici\u00f3n a las materias primas\u00bb, sentencia el informe de las perspectivas seculares de la firma.<\/p>\n\n\n\n Por \u00faltimo, es cierto que este entorno de bajos rendimientos en el mercado de bonos puede seguir respaldando los mercados de renta variable. Al final, estos mercados pueden ofrecer una mayor rentabilidad (a trav\u00e9s de dividendos o revalorizaci\u00f3n del precio de la acci\u00f3n) en un contexto como el actual. \u00abPero las valoraciones iniciales (ya muy elevadas) deber\u00edan aplacar cualquier optimismo excesivo<\/strong>. De hecho, la historia a largo plazo en Jap\u00f3n durante d\u00e9cadas y la experiencia m\u00e1s corta en Europa durante los \u00faltimos a\u00f1os muestran que no hay garant\u00edas para ver ganancias descomunales para las acciones, incluso en un entorno de rendimientos muy bajo\u00bb.<\/p>\n\n\n\n \u00abAdem\u00e1s de un per\u00edodo de rendimientos de inversi\u00f3n m\u00e1s bajos, tambi\u00e9n es probable que sea un per\u00edodo\u00a0de mayor volatilidad<\/strong>\u00a0de esos rendimientos. Nosotros, como inversores, debemos estar preparados\u00bb, culmina el documento publicado por la mayor gestora de bonos.<\/p>\n\n\n\n Fuente:<\/strong> eleconomista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El mundo y la econom\u00eda cambian de forma constante. Sin embargo, en ciertos periodos se producen lo que se denominan revoluciones, cambios disruptivos que modifican la econom\u00eda, la forma de vida de las personas y, a veces tambi\u00e9n, el orden geopol\u00edtico. 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\u00bfC\u00f3mo afectan estos cambios al inversor?<\/h2>\n\n\n\n